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银行为什么闹钱荒(2013年钱荒事件的原因)

今天跟大家分享一个案例——钱荒,主要意思是说资金比较紧。说到这里,熟悉金融市场的小伙伴可能第一时间想到的今年1月末,也就是年前那一段资金很紧的时间,记得那时资金利率升得很高,特别是短期隔夜回购利率,一度飙升至9.99%,创逾两年新高。

银行为什么闹钱荒(2013年钱荒事件的原因)

不过问近十年最著名的钱荒,资深的老交易员估计脑海浮现的是2013年的那一次“620钱荒”,现在回想可能还会出一身冷汗。跟上面今年初的资金紧是完全两码事,年初的资金紧虽然价格是高,起码愿意支付成本还是可以从市场借到钱的,但是2013年那次市场上可是连钱都没有,并不是价格的问题,是压根没人出。

那今天就跟大家聊聊当年那次钱荒的背景、发生的原因以及产生的影响:

首先,跟大家复盘一下当年的金融市场概况,其实在2013年5月中旬至6月上旬的期间,货币市场的资金面就持续处于收紧的状态,而且没有缓解的迹象。

那对于这种情况,投资者当时的解释主要有以下几个方面:

1、常规的税收上缴,一般每个月的中旬后就是缴税时间;

2、银行的购汇分红,就是银行用人民币购买外汇和每年的分红,带走了部分的流动性;

3、进入2013年以来,商业银行不断的放杠杆,超额备付金率不断下降,银行的超额备付金不断减少,银行体系流动性的边际承受力也因此大为下降;

4、除了国内的影响,国际市场也产生直接影响。5月以来,美股道指和标普指数都刷新历史记录,加上美国经济复苏日益走强,成为全世界资本新的汇集地,这就造成了新兴国家资金外流,我国也不例外;

5、还有种种的原因叠加造成了持续紧张的资金面,不过后来来分析这场钱荒,最为重要的原因,应该就是央行在此次钱荒中保持的紧缩强硬态度。

银行为什么闹钱荒(2013年钱荒事件的原因)

虽然刚说的都是资金面紧张的原因,但是从政策面和基本面来看的话,却是另一回事。

首先是政策面,当年银监会发布的8号文,相信大家也经常听说,直到现在这份文都还在发挥着深远的影响,这主要是限制非标投放的,那在当时对于我国经济增长肯定是具有负面压制作用。

其次是基本面,那个时期,我国的经济增长是处于低迷的状态,6月9日公布的CPI和工业增加值都是处于回落下滑的过程。

因此,政策面的压制和基本面的低迷给投资者更大的信心支撑,特别是看多长期利率。

银行为什么闹钱荒(2013年钱荒事件的原因)

事态预期外发展是从6月17日开始的,对于当天还是持续紧张的资金面,央行不仅没有像大家预期的投放流动性,甚至还继续发行3个月期的中期银行票据,虽然是20亿的地量,但是表明央行丝毫没有因为资金面的紧张做出任何政策方向转换,这引发投资者一丝恐慌情绪,10年国债当天由3.40%突破至3.45%。

接下来几天市场不安情绪继续延续下去,在620当天达到顶峰。同样的,对于当天异常紧张的资金面,央行还是保持强势的态度,还是继续维持20亿中央银行票据的发行,这最终击溃了投资者所有的心理防线,久久期盼的货币援手没有到来。

当天,上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)隔夜飙升578.40个bp至13.44%,创下历史新高。隔夜回购利率最高冲到30%,即便部分机构手中有资金,都是选择观望,这种恐慌预期使得的紧张资金面进一步恶化,10年国债利率由3.55%上冲到3.70%,当天上升幅度超过15个bp。

那回顾这次钱荒,由两个重大影响在后来不断发挥作用:

1、以前对债券市场驱动因素分析一般是有两项(经济增长和通货膨胀),那么这次的钱荒事件之后,投资者就加多一项,变成三因素驱动,分别是经济增长、通货膨胀和关注央行所主导的资金供应因素的影响。

银行为什么闹钱荒(2013年钱荒事件的原因)

2、鉴于央行在这次事件中保持的强势和主导作用,这令以往“商业银行行为居于主导作用,央行居于从属性地位”的流动性管理格局发生了彻底的扭转,央行此役一战成名,获得了“央妈”的市场称号,并对市场利率的控制不断加强,为我国利率走廊机制的推出奠定了基础。

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